快捷D
Quick Navigation
联系我们
公司名称Q吉林九(ji)游老哥J9׃部官|矿山机械有限责d?/span>
联系人：(x)吴冰
联系方式Q?/span>13944253180
联系邮箱Q?/span>YL3180@163.COM
公司地址Q吉林市吉长南线98?/span>
投资评 - 股票数据 - 数据核心证券之星-提炼_?
p焦煤(000983) 投资要点Q?背靠集团根底Q兴L(fng)煤龙头。山西焦煤是我国最具媄响力的炼焦煤Z企业之一Q其控股股东为山西焦煤集团，最l由p省国资委现实节制。公司正?023q关停西q气化Q{型开展配煤营业，2025q关停西q?sh)发甉|l，q先后收购(f)汑ְ都区13个煤ѝ华晋焦?1%股权{，以及(qing)竞得吕梁市兴县区块煤炭及(qing)׃生铝土矿探矿权，通过裁减掉队产能和整合伙本，打制焦煤龙头企业?聚焦煤炭从业Q徏立煤焦电(sh)多元化胦产款式。公司营业以煤炭开采纳发卖为焦点，同时U极拓展?sh)力、焦炭等相关营业Q已构成“煤、电(sh)、焦、化、材”协调成长的款式?024q焦煤做为焦点物，受市场媄响销量有所下滑Q商品煤销?560万吨Q同比下?0%Q京唐焦化厂取首钢集团合做，焦炭供给较ؓ(f)不变Q电(sh)力热力物vC要的辅帮感化虽收入体量不大，但现金流不变?提质增效Q毛利率居同业前列?023q之后，市场不景气，煤h(hun)不竭向下调整Q营收和利润双双收羃Q公司积极加强成本管控，2024q毛利率?1?8%Q虽然毛利率延箋低位态势Q但取同业比拟，每年的毛利率根基位居前列。值得兛_的是Q添加分U次敎ͼ展示出公司正在均衡资金需求取股东报答斚w的积极调整?焦煤供需较弱Q估计煤L(fng)l弱E转。供l端Q遭到焦煤资本禀赋的和安监趋严的影响Q国内焦煤供l或削减、增速放~；q口煤方面，因ؓ(f)国内焦煤需求不振、h(hun)钱曾l跌?018q程度，估计2025q进口量?024q变化不大。需求端Q受房地产基建拖累，当前需求较为疲软，但我国多ơ强调持l用力鞭{房C市场止跌回稳Q添加基建方面的扶植Q焦煤需求无望回升。但当前正在根基面未改善的环境下Q市场预期较为?zhn)不雅Q叠加焦炭h(hun)׃竭提降，焦煤价钱蒙受Q估计煤价将l箋qq{?盈利预测Q估?025-2027公司营收别离?24?2/432?9/449?2亿元Q对应EPS别离??6/0?8/0?4?股。分析公司资本禀赋、行业龙头地位及(qing)煤h(hun)修复预期Q初ơ笼盖，赐与“隆重保D”评?风险提醒Q国际不定性加强，煤炭需求不?qing)预期山西焦?000983) 事务Q?025q??8日，p焦煤发布2024q年报及(qing)2025q一季报Q?024q全q_(d)公司实现停业收入452?0亿元Q同比下?8?3%Q实现归母净利润31?8亿元Q同比下?4?0%Q扣非后净利润30?5亿元Q同比下?5?7%。运营勾当现金流量净?0?3亿元Q同比下?3?4%Q根基每股收??5?股，同比下降55?2%。资产欠债率?7?7%Q较2023q全q上?pct?2024q第四时度，公司单季度停业收?21?7亿元Q同比下?7?3%Q环比上??5%Q单季度归母净利润2?2亿元Q同比下?6?7%Q环比下?0?0%Q单季度扣非后净利润2?3亿元Q同比下?7?2%Q环比下?1?6%?2025q第一季度Q公司单季度停业收入90?6亿元Q同比下?4?6%Q环比下?6?0%Q单季度归母净利润6?1亿元Q同比下?8?3%Q环比上?59?%Q单季度扣非后净利润7?5亿元Q同比下?9?9%Q环比上?86?5%?点评Q?受销量、售价下降等要素影响Q公司煤炭营业毛利率有所下降。受p省煤?ldquo;三超”整治?qing)安监力度加强等要素的媄响?024q_(d)公司商品煤销?560万吨Q同比下?0%Q洗_产量1678万吨Q同比下?0?3%Q细分煤U发卖布局中，除原煤、瘦煤有所增加Q?6?1%?88?8%Q，其余煤种均有分歧E度的下滑。受煤炭市场价钱下滑影响Q?024q全q_(d)公司煤炭q_售h(hun)?037?吨，同比2023q的1097下降5?3%Q需要留意的是，l分煤种发卖价钱中，焦精煤、肥_做ؓ(f)骨架煤种价钱下滑q度无限Q别?5?%?2?4%Q表C优良炼焦煤骨架煤U正在煤价下滑过E中的支持性。商品煤销量下滑媄响，2024q公司成本有所抬升Q全q吨煤^均成本ؓ(f)495?吨，?023q的452?吨抬??5%。分析以上，2024q公司煤炭板块毛利率有所下降Q从2023q的59?4%下降?2?9%Q全体仍l持高位。需要留意的是，公司所属矿区煤层赋存不变，属近E度煤层Q地质构制简单，开采成本较低，成本劣势凸v。山西焦煤出产矿Z于国度大型煤炭规划的晋中Q坐拥丰的炼焦煤资本，富含焦煤、肥煤等优良E~煤U，h低灰分、低分、结焦性好{长处，愈加契合来高炉大型化和钢铁工业转型成长新趋向，公司焦煤产物或将h更强的h(hun)钱弹性取韧性?做优做强从业取提质增效ƈq，公司业W改善可期。公司持l做优做强煤炭从业：(x)2024q?0月，公司发布通知布告Q公总247?5亿元竞得p省吕梁市兴县区块煤炭?qing)共伴生铝土矿探矿权Q该探矿权勘查面U?2?821qx千米Q煤炭资本储?5Q?77?万吨Q铝土矿资本储量5Q?61?3万吨Q镓矿资本储?Q?31?8吨。煤U次要ؓ(f)1/3焦煤、气煤，规划产能800万吨/q。本ơ竞拍的兴县区块煤炭?qing)共伴生铝土矿探矿权属于国度规划矿区L矿区Q取公司所属斜沟煤矿相邻，地质构制单，开采前提较好，竞拍后可较充实保障公司后备资本储量，有益于公司可持箋成长。公叔R力推q提质增效：(x)一斚wQ公司自动裁减掉队能，兛_西山热电(sh)3×5兆瓦机组Q持l鞭{?ldquo;双碳”步Q?个火?sh)厂完成配额U买卖，实现收益1?亿元。另一斚wQ公司全力扭亏增效。火?sh)企业严控燃煤成本，优化电(sh)量营销{略Q精准测发?sh)边际，合理l构中持久电(sh)量和现货买卖市场Q实现售늨产增收。古交电(sh)厂全q设备操U小时达?054时Q比全省煤电(sh)机组q_E度出跨越9?%?盈利预测取投资评U：(x)公司h的丰炼焦煤煤种?qing)优良从焦煤Q具有规模劣势，处于市场龙头CQ叠加后l无望持l实施优良煤炭资产注入带来的外g增加Q高效运营无望带来的内生强劲动能Q将来成长性值得{候。我们估计公?025-2027q归母净利润?7?7ѝ?2?0ѝ?4?4亿，EPS别离0?9/0?8/0?2?股；截至4?9日收盘h(hun)对应2025-2027qPE别离?3?4/11?6/10?5倍；我们看好公司的成长空_(d)l持公司“买入”评?风险ȝQ宏不雅l济下滑D煤h(hun)大幅下跌、行业政{存正在不确定性、^安出产变乱风险。山西焦?000983) 事务Q?025q??8日，公司发布2024q年报及(qing)2025q一季报Q?Q?024q停业收?52?亿元Q同比削?8?3%Q归属于母公司所有者的净利润31?8亿元Q同比削?4?%?Q?025q第一季度营收?0?6亿元Q同比下?4?6%Q归母净利润??1亿元Q同比下?8?3%?24Q4业W同、环比下滑?4Q4公司实现归母净利润2?2亿元Q同比下?6?7%Q环比下?0?%?现金分红40%Q股息率3?%。公司拟向全体股东每10股派现金股利2?元（含税Q，p分派利润12?9亿元Q占2024q归母净利润?0?9%Q以2025q??8日股h，股息??7%?2024q销量下滑，成本抬升Q?025q运营打稳健?024q_(d)公司实现原煤产量4722万吨Q同比增??7%Q洗_产量1678万吨Q同比下?0?3%Q商品煤销?560万吨Q同比下?0%。公司煤炭分析售价同比下??3%?037?3?吨，吨煤发卖成本同比增加9?5%?95?1?吨，煤炭营业毛利率下??5个百分点?2?9%。据q报通知布告Q公司打?025q实现原煤?600万吨Q炼焦精煤?667万吨Q全体连l相对稳健??sh)力热力营业微利Q焦炭仍然处于吃亏Ş态?024q_(d)公司累计发电(sh)206亿度Q同比下??4%Q售?sh)?92亿度Q同比下??2%Q篏计供热量3140万GJQ同比下??8%。电(sh)力热力营业处于微利Ş态，毛利??1%Q同比增??个百分点。公司焦炭量同比下??8%?72万吨Q销量同比下??%?74万吨Q焦炭营业处于吃亏Ş态，毛利率ؓ(f)-0?8%Q同比下??6个百分点。公司打?025q实现焦炭?50万吨Q发?sh)?93亿度Q取2024q现实量比拟相对稳健?25Q1成本节制优良?5Q1公司停业收入?0?6亿元Q同比下?4?6%Q停业成?2?6亿元Q同比下?7?1%。成本端的降q高于收入端Q申明公司成本管控优良。费用方面，25Q1期间费用?0?7亿元Q同比下??2%Q期间费用率12?5%Q同比增??个百分点?投资Q我们估?025-2027q公司归母净利润?6?0/30?4/32?9亿元Q对应EPS别离??7/0?3/0?7元，对应2025q??9日的PE别离均ؓ(f)14/12/11倍。考虑公司内生外g增加预期Q以?qing)高现金分红比例Q维?ldquo;保D”评?风险提醒Q下逛需求修复不?qing)预期；煤炭价钱大幅下行Q集团资产注入不?qing)预期，资本的开辟存正在不确定性。山西焦?000983) 煤炭量h(hun)齐跌拖篏业WQ关心煤矿成长取价钱Ҏ(gu)，l持“买入”评 公司发布2024q报?025一季报Q?024q实现营?52?亿元Q同?18?%Q归母净利润31?亿元Q同?54?%Q扣非归母净利润30?亿元Q同?55?%Q此?024Q4实现营收122亿元Q环?5?%Q归母净利润2?亿元Q环?70?%Q扣非归母净利润2?亿元Q环?71?%?025Q1实现营收90?亿元Q同?14?%Q归母净利润6?亿元Q同?28?%Q扣非归母净利润7?亿元Q同?19?%。我们维?025-2026q盈利预ƈ新增2027q盈利预，估计2025-2027q归母净利润28?/35?/37?亿元Q同比别?7?%/+23?%/+6?%QEPS??1/0?3/0?7元，对该当前股h(hun)PE别离?2?/10?/9?倍。公能无望受益于新拍矿及(qing)集团资注入而提拔，l持“买入”评?安监?qing)部门矿井停产?4q煤炭销下滑Qh(hun)跌叠加成本抬升致吨毛利下?煤炭产销量方面，2024q受安监?qing)沙曲一ѝ镇城底ѝ吉宁煤业阶D|停产媄响，公司煤炭产销量同比下滑，具体来看Q?024q公司原?z精煤?722/1678万吨Q同?2?%/-10?%Q?024q公司商品煤销?560万吨Q同?20%Q其华夏?焦精?肥精?瘦精?贫瘦_/气精?z?煤惔销?6?%/-20?%/-17?%/-12?%/+88?%/-16?%/-35?%/-17?%。煤炭售h面，2024q公司商品煤q_售h(hun)1037?吨，其华夏煤/焦精?肥精?瘦精?贫瘦_/气精?z?煤惔售h(hun)386/1544/1690/1171/1041/1019/474/86?吨，同比-26?%/-5?%/-2?%/-7?%/-22?%/-12?%/-10?%/-43?%。煤炭出产成本方面，2024q公司煤炭单吨成?95?吨，同比+9?%。煤炭毛利方面，2024q公司煤炭单吨毛?42?吨，同比-15?%?煤炭从业成长可期Q公叔R分红报答投资?Q?Q煤炭从业成长可期：(x)2024q?0月公总247?5亿元竞得p省吕梁市兴县区块煤炭?qing)共伴生铝土矿探矿权Q该煤矿煤种ơ要?/3焦煤、气煤，规划产能800万吨/q_(d)做ؓ(f)p焦煤集团煤炭资主要上市q_Q公司无望借帮集团资注入实现煤炭产能的持l扩张。（2Q关停西q甉|l无望减亏：(x)公司控股子公司西q?sh)（公司持?1?5%Q于2025q关停发甉|l，西山热电(sh)机拆卸机定w、发?sh)工耗高Q近q来l停业W处于持箋吃亏形态，2024q?-9月西q?sh)净利润-1?4亿元Q年化净利润-1?亿元Q关停无望必然程度上增厚企业业W。（3Q?024q分U比例下降：(x)2024q公司分U比例ؓ(f)40?9%Q同?26?8%Q按?025q??8日收盘h(hun)计较Q对该当前股息率??%?风险提醒Q经增加不?qing)预期；煤h(hun)下跌预期；产量不及(qing)预期{。山西焦?000983) 煤炭量h(hun)齐跌拖篏业WQ关心煤矿成长取高分U，l持“买入”评 2025q??4日，公司发布2024q业l预告，2024q估计实现归母净利润28??3?亿元Q同?50?%?57?%Q估计实现扣非后归母净利润27??2?亿元Q同?51?%?59?%。单Q4来看Q估计实现归母净利润0?5-5?4亿元Q环?39?%?99?%Q估计实现扣非后归母净利润-0?1??9亿元Q环?41?%?101?%。考虑到煤炭量价下滑，我们下调2024-2026q盈利预，估计2024-2026q归母净利润31?/28?/35?亿元Q?024-2026q前gؓ(f)38?/42?/48?亿元Q，同比别离-53?%/-8?%/+23?%QEPS??5/0?1/0?3元，对该当前股h(hun)PE别离?3?/14?/11?倍。公能无望受益于新拍矿及(qing)集团资注入而提拔，叠加高分U报{股东，l持“买入”评?公司煤炭量h(hun)齐跌场合排场或有改善Q西q甉|l关停无望增厚业l?Q?Q煤炭营业：(x)产量斚wQ?024q受p“查三?rdquo;?qing)沙曲一ѝ镇城底ѝ吉宁煤业先后停产媄响（三个煤矿停累计影响原煤产量U?65万吨Q占公司审定产能??%Q，公司煤炭产量下滑拖篏2024q业l；2025q??3日沙曲一矿因q_Z变ؕ再次停Q估计对2025q量发生必然媄响，但自2024q?月山襉K渐铺开夜班ZQ激励合适要求的煤矿按审定能的110%产量Q叠加镇城底ѝ吉宁煤业已恢复ZQ?025q公司煤炭量无望改善。h(hun)钱方面，2024q山西省内大型炼焦煤企业吕梁低硫从焦煤长协R板篏计降q?50元，全年均h(hun)?977?吨，同比跌幅6%Q公司焦煤长协发卖占?0%-90%Q必然程度上熨^焦煤现货价钱的下降幅度；2025q国内稳l济政策感化或不竭，焦煤l端需求无望进一步，叠加2025q国内焦煤量或仅有幅增量Q焦煤h(hun)钱无望逐步企稳Q对业W拖篏无望改善。（2Q热?sh)营业?x)公司控股子公司西q?sh)（公司持?1?5%Q于2025q关停发甉|l，西山热电(sh)机拆卸机定w、发?sh)工耗高Q近q来l停业W处于持箋吃亏形态，2024q?-9月西q?sh)净利润-1?4亿元Q年化净利润-1?亿元Q关停无望必然程度上增厚企业业W?煤炭从业成长可期Q公叔R分红报答投资?Q?Q煤炭从业成长可期：(x)2024q?0月公总247?5亿元竞得p省吕梁市兴县区块煤炭?qing)共伴生铝土矿探矿权Q该煤矿煤种ơ要?/3焦煤、气煤，规划产能800万吨/q_(d)做ؓ(f)p焦煤集团煤炭资主要上市q_Q公司无望借帮集团资注入实现煤炭产能的持l扩张。（2Q高分红报答投资者：(x)2023q公司派发觉金盈???股（含税Q，分红比例?7?%Q较2022q?3?pctQ?021-2023q公司分U比例^均达69?%Q假?024q公司分U比例维?023q?7?%E度不变Q连pd?024q盈利预，按照2025q??4日收盘h(hun)计较Q当前公司股息率可达5%?风险提醒Q经增加不?qing)预期；煤h(hun)下跌预期；产量不及(qing)预期{。山西焦?000983) 演讲摘要 p焦煤?024q?0?9日发?024三季度演Ԍ(x) 2024前三季度公司实现停业收入330?3亿元Q同比削?8?8%Q归母净利润28?6亿元Q同比削?9?2%Q扣非归母净利润27?3亿元Q同比削?1?0%Q运营勾当发生的现金量净额ؓ(f)25?4亿元Q同削减71?3%。根基每股收??0元，同比削减51?0%?2024Q3公司实现停业收入115?3亿元Q同比削?2?8%Q环比增??8%Q归母净利润8?0亿元Q同比削?1?4%Q环比削?3?2%Q扣非归母净利润8?3亿元Q同比削?1?4%Q环比削?0?2%?煤炭营业Q停产减?9月长协下调，产销q扰煤h(hun)下滑拖篏业W?产量斚wQ镇城底煤矿Q?90万吨/q_(d)以及(qing)吉宁煤矿Q?00万吨/q_(d)别离?024q??4日以?024q??1日发生^安变乱，q进行停产落实整改办法。镇城底煤矿曄??日实现复产，估计影响原煤产量9万吨。吉宁煤矿于9?5日实现复产，估计影响原煤产量16万吨。Q3两煤矿停供给形成公司减25万吨Q以2024q原煤量方?480万吨计较Q停产媄响量约占单季度产量??3%?煤h(hun)斚wQ?024q??0日当前，新华p焦煤价钱指数中沙曲焦_铁长协h(hun)׃?50?吨至1760?吨?月焦煤长协h(hun)׃调后QQ3从焦煤长协h(hun)q比Q2下滑Q从而进一步公怸l?竞得煤炭?qing)伴生铝土矿探矿权?2024q?0?3日山西焦煤发布《关于参取探矿权竞拍?qing)其成果的通知布告》，颁布发表公司?47?5亿元成功竞得p省吕梁市兴县区块煤炭?qing)共伴生铝土矿探矿权Q此块区域具有煤炭资本储??3亿吨、铝土矿资本储量0?6亿吨、镓矿资本储?431吨。此区块取公司所属斜沟煤矿相邻，具备地质构制单，开采前提较好等长处Q同时公司可借帮斜沟煤矿开采手艺劣势，充实操纵斜沟选煤厂洗选能力和铁公用线q输?力，提拔公司本n合作劣势Q提高资本储蓄，有益于公司可持箋成长?盈利预测、估值及(qing)投资评Q考虑当前煤h(hun)弱势q{Q我们下调公?024-2026q盈利预，估计公司2024-2026q停业收入别Mؓ(f)452?9?95?0?18?9亿元Q原预测gؓ(f)455?5?98?9?21?6亿元Q，实现归母净利润别离?5?3?6?9?0?5亿元Q原预测gؓ(f)39?4?5?2亿元Q，每股收益别离??3??2??0元，当前股h(hun)8?8元，对应PE别离?3?X/10?X/9?X。考虑公司做ؓ(f)炼焦煤行业龙_(d)本n储蓄资本丰硕且充脚，我们看好公司持久成长前景Q维?ldquo;买入”评?风险提醒Q华晋焦煤将来业l不?qing)预期、研报利用消息数据更C?qing)时风险。山西焦?000983) 事务Q?2024q?0?9日，p焦煤发布2024q三季度演讲Q?024q前三季度，公司实现停业收入330?亿元Q同?18?8%Q归属于上市公司股东的净利润28?6亿元Q同?49?2%Q归属于上市公司股东的扣除非l常性损益的净利润27?3亿元Q同?51?0%Q根基每股收??0?股，同比-51?%Q加权^均ROE7?6%Q同?7?0%?分季度看Q?024q第三季度，公司实现停业收入115?亿元Q环?4?8%Q同?12?8%Q实现归属于上市公司股东净利润8?0亿元Q环?13?2%Q同?21?4%Q实现扣非后归母净利润8?3亿元Q环?10?2%Q同?21?4%?投资要点Q?环比看三季度Qh(hun)p费用升，业W略有承压。单看三季度Q公司实现归母净利润8?亿元Q环比削??亿元Q?13%Q，业W的下降次要由价钱下跌、成本费用提拔导致。h(hun)qQ受三季度下逛铁水、焦炭需求低q以?qing)进口煤冲击影响Q京唐港从焦煤库提h(hun)1894?吨，环比削减198?吨（-9%Q，焦煤市场价钱弱势q{负向媄响企业焦煤售L(fng)境，公司三季度毛利率13?%Q较二季?5?%下滑1?个百分点。费用端Q三季度发卖费用/办理费用/研发费用别离实现1?6亿元/10?4亿元/3?5亿元Q别ȝ?0?9亿元/1?1亿元/0?3亿元Q胦政费用实?1?7亿元Q环?0?1亿元Q全体期间费用率辑ֈ11?%Q环比添?个百分点Q亦影响企业业W环比下滑?兛_四时度下逛补库以?qing)宏不雅情感转好对焦煤h(hun)q正向感化。目前下逛钢厂、焦化厂焦煤库存都处于低位程度，需兛_岁暮冬储带来的补库需求对焦煤价钱的抬升机遇，同时也需要关心宏不雅情感转好Q鞭{胦产链价钱修复Q从而带动焦煤h(hun)׃涨的机遇?盈利预测和投资评U：(x)我们估计公司2024-2026q停业收入别Mؓ(f)484?6/503?3/520?9亿元Q同?13%/+4%/+3%Q归母净利润别离?8?6/43?9/50?6亿元Q同?43%/+14%/+14%QEPS别离??8/0?7/0?8元，对该当前股h(hun)PE?2/11/9倍。考虑到公司焦煤发卖采U稳健的长协机制Q当前焦煤市Zh(hun)无望逐渐企稳Q且公司资本储量丰硕Q截?023岁暮?6亿吨煤炭资本储量Q，注沉高分U报{投资者，投资价D着Q维?ldquo;买入”评?风险提醒Q煤炭市Zh(hun)钱大q下跌风险；q_Z变ؕ风险Q煤矿达产进度不?qing)预期风险；政策调控力度预期风险；焦煤原料价钱波动风险{。山西焦?000983) 事务Q?024q?0?9日公司发?024q三季报Q前三季度归属于母公司所有者的净利润28?6亿元Q同比削?9?2%Q停业收?30?3亿元Q同比削?8?8%?24Q3业W环比下滑?4Q3公司实现停业收入115?3亿元Q同比下?2?8%Q环比增??8%Q归母净利润8?亿元Q同比下?1?4%Q环比下?3?2%?4Q3公司发卖毛利率ؓ(f)33?9%Q同比下??9个百分点Q环比下??8个百分点?24Q3期间费用环比增加?4Q3公司期间费用合计?6?3亿元Q同比下?4?8%Q环比增?5?4%。此中办理费?0?5亿元Q同比下?Q?3%Q环比增?5?2%Q发卖费??6亿元Q同比增?4?5%Q环比增?15?7%?竞得兴县区块探矿权，利于公司久远成长。据通知布告Q公司参取了p省天然资本厅|上挂牌的山西省吕梁市兴县区块煤炭及(qing)׃生铝土矿探矿权的竞拍。公总247?5亿元竞得该煤炭及(qing)׃生铝土矿探矿权。山西省吕梁市兴县区块煤炭及(qing)׃生铝土矿探矿权涉?qing)煤炭资本储?5277?万吨Q铝土矿资本储量5561?3万吨Q镓矿资本储?431?8吨。煤U次要ؓ(f)1/3焦煤、气煤，规划产能800万吨/q。参?0?4日宁波焜烨商业无限公司竞得山西省中阳县下枣林区块铝土矉K矿权的吨铝土矿资本h(hun)ƾ，算得山西焦煤兴县区块中铝土矿资本h(hun)gؓ(f)138?3亿元Q则煤炭资本价gؓ(f)108?2亿元Q吨煤资本h(hun)׃ؓ(f)11?3元。同Ӟ通知布告昄Q兴县区块北取公司所属斜沟煤矿相邻，地质构制单，开采前提较好，公司曄堆集了丰的开采经验，兴县井田的开辟，可借帮斜沟煤矿开采手艺劣势，充实操纵斜沟选煤厂洗选能力和铁公用线q输能力Q提高公物的市场拥有率，提拔公司本n合作劣势?公司持箋高比例分U，股息投资价D高?021qvQ公司v头高比例分红Q?021-2023q公司现金股利领取率别离?8?7%?3?4%?7?7%。假讄金分U比例ؓ(f)60%Q以我们估计2024q归母净利润34?4亿元算Q股息率??6%Q对?024q?0?9日市|Q股息率投资价D高?投资Q我们估?024-2026q公司归母净利润?4?4/35?3/38?5亿元Q对应EPS别离??1/0?3/0?8?股，对应2024q?0?9日的PE别离均ؓ(f)14/13/12倍。考虑公司内生外g增加预期Q以?qing)高现金分红比例Q维?ldquo;保D”评?风险提醒Q下逛需求修复不?qing)预期；煤炭价钱大幅下行Q集团资产注入不?qing)预期，资本的开辟存正在不确定性。山西焦?000983) 事务Q?024q?0?9日公司发?024q三季报Q前三季度归属于母公司所有者的净利润28?6亿元Q同比削?9?2%Q停业收?30?3亿元Q同比削?8?8%?24Q3业W环比下滑?4Q3公司实现停业收入115?3亿元Q同比下?2?8%Q环比增??8%Q归母净利润8?亿元Q同比下?1?4%Q环比下?3?2%?4Q3公司发卖毛利率ؓ(f)33?9%Q同比下??9个百分点Q环比下??8个百分点?24Q3期间费用环比增加?4Q3公司期间费用合计?6?3亿元Q同比下?4?8%Q环比增?5?4%。此中办理费?0?5亿元Q同比下?Q?3%Q环比增?5?2%Q发卖费??6亿元Q同比增?4?5%Q环比增?15?7%?竞得上马区块探矿权，利于公司久远成长。据通知布告Q公司参取了p省天然资本厅|上挂牌的山西省吕梁市兴县区块煤炭及(qing)׃生铝土矿探矿权的竞拍。公总247?5亿元竞得该煤炭及(qing)׃生铝土矿探矿权。山西省吕梁市兴县区块煤炭及(qing)׃生铝土矿探矿权涉?qing)煤炭资本储?5277?万吨Q铝土矿资本储量5561?3万吨Q镓矿资本储?431?8吨。煤U次要ؓ(f)1/3焦煤、气煤，规划产能800万吨/q。参?0?4日宁波焜烨商业无限公司竞得山西省中阳县下枣林区块铝土矉K矿权的吨铝土矿资本h(hun)ƾ，算得山西焦煤兴县区块中铝土矿资本h(hun)gؓ(f)138?3亿元Q则煤炭资本价gؓ(f)108?2亿元Q吨煤资本h(hun)׃ؓ(f)11?3元。同Ӟ通知布告昄Q兴县区块北取公司所属斜沟煤矿相邻，地质构制单，开采前提较好，公司曄堆集了丰的开采经验，兴县井田的开辟，可借帮斜沟煤矿开采手艺劣势，充实操纵斜沟选煤厂洗选能力和铁公用线q输能力Q提高公物的市场拥有率，提拔公司本n合作劣势?公司持箋高比例分U，股息投资价D高?021qvQ公司v头高比例分红Q?021-2023q公司现金股利领取率别离?8?7%?3?4%?7?7%。假讄金分U比例ؓ(f)60%Q以我们估计2024q归母净利润34?4亿元算Q股息率??6%Q对?024q?0?9日市|Q股息率投资价D高?投资Q我们估?024-2026q公司归母净利润?4?4/35?3/38?5亿元Q对应EPS别离??1/0?3/0?8?股，对应2024q?0?9日的PE别离均ؓ(f)14/13/12倍。考虑公司内生外g增加预期Q以?qing)高现金分红比例Q维?ldquo;保D”评?风险提醒Q下逛需求修复不?qing)预期；煤炭价钱大幅下行Q集团资产注入不?qing)预期，资本的开辟存正在不确定性。山西焦?000983) 事务Q?024q?0?9日，p焦煤发布2024q三季报Q?024q前三季度，公司实现停业收入330?3亿元Q同比下?8?8%Q实现归母净利润28?6亿元Q同比下?9?2%Q扣非后净利润27?3亿元Q同比下?1?0%。运营勾当现金流量净?5?4亿元Q同比下?1?3%Q根基每股收??0?股，同比下降51?0%。资产欠债率?6?5%Q同比下??8pctQ较2023全年下降2?1pct?2024q第三季度，公司单季度停业收?15?3亿元Q同比下?2?8%Q环比增??8%Q单季度归母净利润8?0亿元Q同比下?1?4%Q环比下?3?2%Q单季度扣非后净利润8?3亿元Q同比下?1?4%Q环比下?0?2%?点评Q?受销量、售价下降等要素影响Q公怸l大q下滑。前三季度，公司受煤炭物销量及(qing)煤炭售h(hun)均比同期下降影响Q公怸l大q下滑，前三季度归母净利润同比下降49?2%Q运营勾当发生的现金量净额同比下?1?3%。成本方面，优良资本赋带来凸h本劣ѝ公司所属矿区煤层赋存不变，属近E度煤层Q地质构制简单，开采成本较低，成本劣势凸v。山西焦煤出产矿Z于国度大型煤炭规划的晋中Q坐拥丰的炼焦煤资本，富含焦煤、肥煤等优良E~煤U，h低灰分、低分、结焦性好{长处，愈加契合来高炉大型化和钢铁工业转型成长新趋向，正在l济苏醒带来焦煤行业景气好Ӟ公司焦煤产物或将h更强的h(hun)钱弹性取韧性?“三步?rdquo;计谋步入复兴兴v期，优良资注入或仍可期。公司控股股东焦煤集团正?020q下半年工做?x)上提?ldquo;三个三年三步?rdquo;计谋规划Q?023是第二个“三步?rdquo;计谋复兴兴v阶段的开局之年Q公司正?023q报中，再次提到果断做优做强煤炭从业的成长径Q加速煤炭先辈能兼q沉l，提拔公司正在炼焦煤的财集中度、市语权、行业媄响力和焦点合作力。我们估计公司将持箋推进煤炭产能兼ƈ沉组计谋Q将来优良资产注入可期?大额收入竞拍资本Ql做优做强煤炭从业?024q?0月，公司发布通知布告Q公总247?5亿元竞得p省吕梁市兴县区块煤炭?qing)共伴生铝土矿探矿权Q该探矿权勘查面U?2?821qx千米Q煤炭资本储?5Q?77?万吨Q铝土矿资本储量5Q?61?3万吨Q镓矿资本储?Q?31?8吨。煤U次要ؓ(f)1/3焦煤、气煤，规划产能800万吨/q。本ơ竞拍的兴县区块煤炭?qing)共伴生铝土矿探矿权属于国度规划矿区L矿区Q取公司所属斜沟煤矿相邻，地质构制单，开采前提较好，竞拍后可充实保障公司后备资本储量Q有益于公司可持l成ѝ?盈利预测取投资评U：(x)公司h的丰炼焦煤煤种?qing)优良从焦煤Q具有规模劣势，处于市场龙头CQ叠加后l无望持l实施优良煤炭资产注入带来的外g增加Q高效运营无望带来的内生强劲动能Q将来成长性值得{候。我们估计公?024-2026q归母净利润?7?3ѝ?6?8ѝ?6?8亿，EPS别离0?6/0?2/1?0?股；截至10?9日收盘h(hun)对应2024-2026qPE别离?2?9/10?5/8?1倍；我们看好公司的成长空_(d)l持公司“买入”评?风险ȝQ宏不雅l济下滑D煤h(hun)大幅下跌、行业政{存正在不确定性、^安出产变乱风险。山西焦?000983) Q3煤h(hun)下滑或拖累业l，兛_煤矿成长取高分红Q维?ldquo;买入”评 公司发布2024q三季报Q?024q前三季度公司实现停业收?30?亿元Q同?18?%Q实现归母净利润28?亿元Q同?49?%Q实现扣非后归母净利润27?亿元Q同?51?%。单Q3来看Q公司实现停业收?15?亿元Q环?4?%Q实现归母净利润8?亿元Q环?13?%Q实现扣非后归母净利润8?亿元Q环?10?%。考虑到公司煤价下滑，我们下调2024-2026q公司盈利预，估计2024-2026q公司归母净利润?8?/42?/48?亿元Q?024-2026q前gؓ(f)44?/48?/54?亿元Q，同比别离-42?%/+8?%/+16%QEPS别离??8/0?4/0?6元，对该当前股h(hun)PE别离?2?/11?/9?倍。公能无望受益于新拍矿及(qing)集团资注入而提拔，叠加高分U报{股东，l持“买入”评?Q3煤炭产销或环比提拔，吨煤售h(hun)或环比下降拖累业l?Q?Q煤炭营业：(x)产量斚wQ上半年受山?ldquo;查三?rdquo;叠加沙曲一矿停产媄响，公司煤炭产量下滑Q二季度以来Q跟着沙曲一矿连l复产以?qing)山西安监趋~，公司煤炭产销量逐步爬坡Q虽?024q?月镇城底矿和吉宁煤业因^安变乱阶D|停产，但全体媄响较?yu)（此中镇城底矿停?0天，估计影响原煤产量9万吨Q吉宁煤业停?5天，估计影响原煤产量16万吨Q，合计影响25万吨原煤产量U占公司季度审定产能Q年度审定?4Q的2%摆布Q故M来看Q估计公怸季度煤炭产销或仍有改善。h(hun)钱方面，公司焦煤长协发卖占比正在80%-90%QQ3公司炼焦_长协价ؓ(f)2010?吨，取二季度长协价不异，但因为公司正?月提前下调长协h(hun)钱，?月长协h(hun)钱按照四时度长协h行，叠加三季度焦煤现货h(hun)环比下降Q估计三季度吨煤售h(hun)或环比下降。（2Q电(sh)力及(qing)热力营业Q?024Q3U港Q5500动力煤^仓h(hun)均gؓ(f)848??吨，环比根基持^Q公司电(sh)力及(qing)热力营业盈利或相对不变。（3Q焦炭营业：(x)2024Q3p焦炭价钱指数q_?529??吨，环比-7?%Q焦炭h(hun)׃跌或拖篏板块盈利?煤炭从业成长可期Q高分红无望延箋 Q?Q煤炭从业成长可期：(x)2024q?0月公总247?5亿元竞得p省吕梁市兴县区块煤炭?qing)共伴生铝土矿探矿权Q该煤矿煤种ơ要?/3焦煤、气煤，规划产能800万吨/q_(d)做ؓ(f)p焦煤集团煤炭资主要上市q_Q公司无望借帮集团丰硕的煤矿资本以?qing)资产证券化的提速实C业能的持箋扩张。（2Q高分红无望延箋Q?023q公司派发觉金盈???股（含税Q，分红比例?7?%Q较2022q?3?pctQ以2024q?0?9日收盘h(hun)计较Q对该当前股息率??%Q?021-2023q公司分U比例^均达69?%。据《股东将来三q_(d)2024-2026q_(d)分红报答规划》，公司以现金体例分z利润不少于母公司昔时可分zֈ润的10%Q比?q以现金体例累计分派的利润应不少于该3q实现的q均可分zֈ润的30%Q同时提出应分析考量出台差同化的分红政策Q将来公叔R分红无望延箋?风险提醒Q经增加不?qing)预期；煤h(hun)下跌预期；产量不及(qing)预期{。山西焦?000983) 事务Q?2024q??7日，p焦煤发布2024q半q度演讲Q?024q上半年Q公司实现停业收?15?亿元Q同?21?3%Q归属于上市公司股东的净利润19?6亿元Q同?56?7%Q归属于上市公司股东的扣除非l常性损益的净利润18?亿元Q同?58?6%Q根基每股收??5?股，同比-58?%Q加权^均ROE5?6%Q同?9?2%?分季度看Q?024q第二季度，公司实现停业收入110?8亿元Q环?4?2%Q同?13?7%Q实现归属于上市公司股东净利润10?6亿元Q环?6?3%Q同?50?7%Q实现扣非后归母净利润9?3亿元Q环?9?1%Q同?52?5%?投资要点Q?煤炭营业Q销量h(hun)钱双降，营收同比下滑?024q上半年Q公司煤炭营业实现停业收?20?4亿元Q同?30?1%Q发生停业成?4?8亿元Q同?7?9%Q实现毛?5?6亿元Q同?41?1%Q毛利率54?4%Q同比削?1个百分点?024q上半年Q公司煤炭物销量及(qing)煤炭售h(hun)均比同期下降Q媄响煤炭板块业l表C??sh)力热力营业Q仍l持低毛利程度?024q上半年Q公司电(sh)力热力营业实现停业收?3?9亿元Q同?6?6%Q发生停业成?2?3亿元Q同?5?6%Q实现毛??6亿元Q同?26?1%Q毛利率0?8%Q同 比削??2个百分点?焦炭营业Q毛利实现扭亏ؓ(f)盈?024q上半年Q公司焦炭营业实现停业收?7?6亿元Q同?8?7%Q发生停业成?7?8亿元Q同?8?9%Q实现毛??9亿元Q比上年同期d0?2亿元Q扭亏ؓ(f)盈；毛利??%Q同?0?7个百分点?q期焦煤财链供需关系辚w有改善。近期焦煤、焦炭h(hun)ql有所回落Q焦企面对吃亏，部门焦企有检修，供应幅~减Q但下逛钢h所 回升Q胦产链呈现一些积极信P焦煤、焦炭h(hun)钱无望探底?盈利预测和投资评U：(x)我们估计公司2024-2026q停业收入别Mؓ(f)491?0/510?8/525?3亿元Q同?11%/+4%/+3%Q归母净利润别离?3?/48?/54?亿元Q同?36%/+11%/+12%QEPS别离??6/0?5/0?5元，对该当前股h(hun)PE?0?/9?/8?倍。考虑到公司焦煤发卖采U稳健的长协机制Q当前焦煤市Zh(hun)无望逐渐企稳Q且公司资本储量丰硕Q截?023岁暮?6亿吨煤炭资本储量Q，注沉高分U报{投资者，投资价D着Q维?ldquo;买入”评?风险提醒Q煤炭市Zh(hun)钱大q下跌风险；q_Z变ؕ风险Q煤矿达产进度不?qing)预期风险；政策调控力度预期风险；焦煤原料价钱波动风险{。山西焦?000983) 事务Q?024q??7日公司发?024q半q报Q?024q上半年归属于母公司所有者的净利润19?6亿元Q同比削?6?7%Q停业收?15?亿元Q同比削?1?3%?24Q2业W环比增加?4Q2公司实现归母净利润10?6亿元Q同比下?0?7%Q环比增??3%?24Q2毛利率环比提拔，E、费环比有所d?4Q2公司发卖毛利率ؓ(f)34?7%Q同比下??个百分点Q环比增??3个百分点。费用方面，24Q2研发费用环比大幅增加566?2%??3亿元Q但同比降幅?2?4%Q税金及(qing)附加??8亿元Q同比增?7?8%Q环比增?0?8%Q我们认为次要因为山西省资本E税率提拔导致?24Q3盈利无望改善。公司焦煤以季度订h(hun)的长协发卖ؓ(f)从，据wind数据Q三季度中h(hun)新华焦煤长协指数以及(qing)沙曲矿焦煤长协h(hun)pl^EI考虑到山西地域煤炭量回升，公司产量的增加无望带动公怸l改善?公司持箋高比例分U，股息投资价值显著?021qvQ公司v头高比例分红Q?021-2023q公司现金股利领取率别离?8?7%?3?4%?7?7%。假讄金分U比例ؓ(f)60%Q以我们估计2024q归母净利润42?8亿元算Q股息率??6%Q对?024q??7日市|Q股息率投资价D高?资注入预期较强。据通知布告Q山西焦煤集团部?17座取p焦煤存正在同业合作的煤矿资Q审定能共?6755万吨/q。通知布告昄Q山西焦煤集团及(qing)光属企业持有的未上市炼焦煤矿井和专业化沉组矿井Q正在同时满脚各前提ƈ完成需要决{的前提下，通过收购、归q、沉l等合适上市公司股东好处的体例Q按照现实环境正?q内启动该等资注入p焦煤公司的工做。分析考虑目前国度煤炭行业政策、证照打点及(qing)焦煤市场{要素初步预，估计满脚许诺“前提”的矿井：(x)2024q有2座，2025q?座，2026q?3座，2027q?5座，2028-2029q?1座，2030q及(qing)当前15座，合计58座矿井。综上，公司产能外g增加值得持箋兛_?投资Q我们估?024-2026q公司归母净利润?2?8/46?1/55?5亿元Q对应EPS别离??5/0?2/0?8?股，对应2024q??7日的PE别离均ؓ(f)10/9/8倍。考虑后期盈利无望随量提拔而修复，且外延增加值得{候，l持“保D”评?风险提醒Q下逛需求修复不?qing)预期；煤炭价钱大幅下行Q集团资产注入不?qing)预期。山西焦?000983) Q2煤炭产销或环比提拔，兛_资注入取高分红Q维?ldquo;买入”评 公司发布2024q中报，2024H1公司实现停业收入215?亿元Q同?21?%Q实现归母净利润19?亿元Q同?56?%Q实现扣非后归母净利润18?亿元Q同?58?%。单Q2来看Q公司实现停业收?10?亿元Q环?4?%Q实现归母净利润10?亿元Q环?6?%Q实现扣非后归母净利润9?亿元Q环?9?%。考虑到公司煤炭量下滑，我们下调2024-2026q公司盈利预，估计2024-2026q公司归母净利润?4?/48?/54?亿元Q?024-2026q前gؓ(f)66?/69?/73?亿元Q，同比别离-34?%/+8?%/+13?%QEPS别离??8/0?5/0?7元，对该当前股h(hun)PE别离??/9?/7?倍。公能无望受益于集团资注入而提拔，叠加高分U报{股东，l持“买入”评?2024Q2煤炭产销量或环比提高Q?024H1焦炭营业毛利率同比改?Q?Q煤炭板块：(x)2024H1p煤矿开工率q_?8?%Q同?3?pctQ此?024Q2p煤矿开工率q_?8?%Q环?1?pctQ且考虑到公司沙曲一矿自2023q?2?4日停产后?024Q1未A(ch)献量，二季度以来沙曲一矿连l恢复出产，估计2024Q2公司煤炭产销量环比改善；公司煤炭长协比例较高Q?024H1中h(hun)新华p焦煤长协价钱指数q_?623点，同比-4?%Q此?024Q2中h(hun)新华p焦煤长协价钱指数q_?544点，环比-9?%Q?024H1公司煤炭营业停业收入120?亿元Q同?30%Q毛利率?4?%Q同?11?pct。（2Q电(sh)力及(qing)热力板块Q?024H1公司?sh)力及(qing)热力营业停业收?3?亿元Q同?6?%Q但受益于成本下行，?sh)力及(qing)热力板块毛利率仅同?0?pct??%。（3Q焦炭板块：(x)2024H1公司焦炭营业停业收入47?亿元Q同?8?%Q同时受成本端下滑媄响，2024H1公司焦炭营业毛利率ؓ(f)0?%Q同?0?pctQ焦炭营业盈利有所改善?公司焦煤长协价钱相对不变Q关心资产注入取高分U?Q?Q公?024Q3焦煤长协价钱相对不变Q当前铁水日均量仍位于230万吨附近高位Q若后箋钢材出口仍连l高增加以及(qing)钢铁下逛布局l箋表现从地产基建向制制业{型，焦煤价钱或仍具韧性，公司2024Q3炼焦_长协价取2024Q2长协价不异，公司焦煤长协价钱相对不变。（2Q资产注入将来可期：(x)做ؓ(f)p焦煤集团煤炭资的主要上市^収ͼ公司无望借帮集团丰硕的煤矿资本以?qing)资产证券化的提速实C业能的持箋扩张。（3Q高分红无望延箋Q?023q公司派发觉金盈???股（含税Q，分红比例?7?%Q较2022q?3?pctQ以2024q??7日收盘h(hun)计较Q对该当前股息率?0?%Q?021-2023q公司分U比例^均达69?%。据《股东将来三q_(d)2024-2026q_(d)分红报答规划》，公司以现金体例分z利润不少于母公司昔时可分zֈ润的10%Q比?q以现金体例累计分派的利润应不少于该3q实现的q均可分zֈ润的30%Q同时提出应分析考量出台差同化的分红政策Q将来公叔R分红无望延箋?风险提醒Q经增加不?qing)预期；煤h(hun)下跌预期；产量不及(qing)预期{。山西焦?000983) 事务Q?024q??8日，p焦煤发布2024q半q度演讲Q上半年公司实现停业收入215?0亿元Q同比下?1?3%Q实现归母净利润19?6亿元Q同比下?6?7%Q扣非后净利润18?0亿元Q同比下?8?6%。运营勾当现金流量净?8?0亿元Q同比下?8?6%Q根基每股收??5?股，同比下降58?0%。资产欠债率?5?8%Q同比下??8pctQ较2023q全q下??8pct?2024q第二季度，公司单季度停业收?10?8亿元Q同比下?3?7%Q环比增??2%Q单季度归母净利润10?6亿元Q同比下?0?7%Q环比增??3%Q单季度扣非后净利润9?3亿元Q同比下?2?5%Q环比增??1%?点评Q?受销量、售价下降等要素影响Q公怸l大q下滑。上半年Q公司受煤炭产物销量及(qing)煤炭售h(hun)均比同期下降影响Q公怸l大q下滑，上半q归母净利润同比下降56?7%Q运营勾当发生的现金量净额同比下?8?6%。成本方面，优良资本赋带来凸h本劣ѝ公司所属矿区煤层赋存不变，属近E度煤层Q开采成本较低，成本劣势凸v。山西焦煤出产矿Z于国度大型煤炭规划的晋中Q坐拥丰的炼焦煤资本，富含焦煤、肥煤等优良E~煤U，h低灰分、低分、结焦性好{长处，愈加契合来高炉大型化和钢铁工业转型成长新趋向，正在l济苏醒带来焦煤行业景气好Ӟ公司焦煤产物或将h更强的h(hun)钱弹性取韧性?“三步?rdquo;计谋步入复兴兴v期，优良资注入或仍可期。焦煤集团正?020q下半年工做?x)上提?ldquo;三个三年三步?rdquo;计谋规划Q?023是第二个“三步?rdquo;计谋复兴兴v阶段的开局之年Q公司正?023q报中，再次提到果断做优做强煤炭从业的成长径Q加速煤炭先辈能兼q沉l，提拔公司正在炼焦煤的财集中度、市语权、行业媄响力和焦点合作力。我们估计公司将持箋推进煤炭产能兼ƈ沉组计谋Q将来优良资产注入可期?盈利预测取投资评U：(x)公司h的丰炼焦煤煤种?qing)优良从焦煤Q具有规模劣势，处于市场龙头CQ叠加后l无望持l实施优良煤炭资产注入带来的外g增加Q高效运营无望带来的内生强劲动能Q将来成长性值得{候。我们估计公?024-2026q归母净利润?6?8ѝ?7?ѝ?8?5亿，EPS别离0?3/1?1/1?1?股；截至8?7日收盘h(hun)对应2024-2026qPE别离??6/7?8/6?3倍；我们看好公司的成长空_(d)l持公司“买入”评?风险ȝQ宏不雅l济下滑D煤h(hun)大幅下跌、行业政{存正在不确定性、^安出产变乱风险?/p>
上一：(x)狗屁工做Q越来越多的识到本h整天忙碌?/a>
